Les estampes de Banksy et des artistes blue chip contemporains comme actifs alternatifs

À l'instar des livres non romanesques et des extraterrestres, les actifs alternatifs se définissent par ce qu'ils ne sont pas : traditionnels. Il est donc essentiel de bien comprendre les actifs et les portefeuilles traditionnels avant de se pencher sur leur petit frère, plus jeune et plus tendance.

La liste des actifs traditionnels est courte et claire : liquidités, immobilier, actions et obligations. Un investisseur traditionnel détient probablement des liquidités sur un compte bancaire, des biens immobiliers sous la forme d'une résidence, et ce que nous appelons un portefeuille « 60/40 » : 60 % de son capital en actions et 40 % en obligations. L'idée est que les actions augmentent en période faste et que les obligations servent de filet de sécurité en période difficile, tout en procurant un revenu modeste mais régulier grâce à leur rendement.

Nous sommes en pleine « période difficile » actuellement, mais le portefeuille 60/40 n'a pas tenu toutes ses promesses : les obligations et les actions ont baissé de concert sur une longue période, privant ce modèle de tout potentiel de hausse et lui laissant peu de son pouvoir de protection contre les baisses.

Si certains investisseurs gardent espoir dans le 60/40, beaucoup commencent à se tourner vers les actifs alternatifs pour diversifier leurs portefeuilles en difficulté. Ils ont l'embarras du choix : l'univers alternatif est pratiquement infini, avec des exemples typiques incluant le capital-investissement, les fonds spéculatifs, les matières premières, la crypto, une pléthore de produits structurés, et les objets de collection – y compris l'art.

Bien qu'il soit probable que nous assistions à un glissement plus large vers les actifs alternatifs, comment se sont comportés les investisseurs qui détenaient déjà ces placements – et possédaient déjà des estampes de Banksy – au cours des dix dernières années ?

La fig. 1 illustre la performance indexée des estampes de Banksy par rapport à une sélection d'autres actifs alternatifs : une SCPI (Simon Property Group), un ETF sur l'or (GLD), un ETF sur le pétrole (USO), un tracker de fonds spéculatifs (ADAIX) et un tracker de capital-investissement (PSP). Elle inclut également un panier d'autres artistes « blue-chip » contemporains, dont Damien Hirst, Bridget Riley, David Hockney, Harland Miller, Stik, Invader, KAWS et Julian Opie. La performance par rapport aux cryptomonnaies est présentée dans un autre graphique ci-dessous. Dans la mesure du possible, les ETF ont été choisis pour représenter un produit moderne facilement accessible et largement échangé.

Le graphique parle de lui-même : les cryptomonnaies et les estampes de Banksy ont largement surperformé, et bien que la croissance des estampes d'artistes blue chip contemporains ait été plus modeste, elle surpasse toujours les autres actifs alternatifs. Si l'on examine les périodes de stress du marché — notamment la COVID-19 en 2020 —, la baisse la plus marquée a concerné l'indice REIT et celui du capital-investissement. Les cryptomonnaies et les estampes de Banksy ont connu une période de croissance exceptionnelle, mais alors que la cryptomonnaie s'est effondrée, les prix des estampes de Banksy n'ont connu qu'un léger repli avant de se stabiliser.

La figure 3 illustre la performance des estampes de Banksy par rapport à une sélection d'actifs traditionnels : un ETF sur les marchés émergents, un ETF sur les obligations à haut rendement, un ETF Dow Jones, un ETF NASDAQ, un ETF FTSE 100 et des obligations d'État britanniques (gilts). Ici encore, nous observons une forte surperformance des estampes de Banksy, bien que le NASDAQ ait surpassé les autres artistes blue chip établis. Le NASDAQ se compose principalement de valeurs technologiques, qui ont connu une belle progression durant la période COVID-19, mais on constate que cet avantage a été presque entièrement effacé pour revenir aux niveaux de 2020 vers la fin de la période observée.

En examinant la période COVID-19 pour les actifs traditionnels, on constate que presque tous ont connu un creux au début de la pandémie. Certains sont revenus en force (comme le NASDAQ), tandis que d'autres sont restés léthargiques (comme les actifs des marchés émergents). Cependant, la plupart d'entre eux ont retrouvé leurs prix de 2020 au début de l'année 2022.

Une différence essentielle entre l'observation des actifs alternatifs et des actifs traditionnels réside dans leur ancienneté. Les actifs de l'échantillon alternatif n'existent pas depuis longtemps – le plus ancien étant le FPI Simon Property Group, qui date de 1993, les autres étant tous arrivés sur le marché au début des années 2000. C'est utile car cela nous permet d'établir une comparaison plus directe avec le marché relativement jeune des estampes de Banksy et met en lumière l'ampleur de la croissance des prix.

Après avoir établi la forte croissance des estampes de Banksy au cours des dix dernières années, la question est de savoir à quoi ressembleraient les rendements au niveau d'un portefeuille individuel.

Dans le premier exemple, nous observons une composition de portefeuille traditionnelle. Celle-ci a, en effet, affiché de solides performances, comme en témoigne le graphique des rendements cumulés composés historiques. Cependant, si l'on ajoute des estampes de Banksy et d'autres artistes blue chip contemporains au portefeuille, on constate des rendements encore plus solides.

Pour en revenir aux actifs alternatifs, nous constatons que les rendements de ce portefeuille hypothétique auraient été supérieurs à ceux obtenus en ne détenant que des actifs traditionnels. Il est également frappant de constater que si les rendements des actifs traditionnels ont chuté au début de 2022, les actifs alternatifs sont restés relativement stables. L'ajout de Banksy et d'autres artistes blue chip contemporains impacte moins significativement ce chiffre compte tenu de la solidité de la performance, mais lui donne tout de même un coup de pouce notable.

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Les données suggèrent que les investisseurs qui détenaient des actifs alternatifs ont obtenu de meilleurs résultats que ceux qui auraient conservé un portefeuille traditionnel – et encore plus ceux qui ont vendu des estampes de Banksy. Mais qu'est-ce que cela implique pour l'avenir ? Bien que la performance ait été solide, les prix des estampes de Banksy ont effectivement baissé après la pandémie, sans compter l'avertissement redouté selon lequel « les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs ».

Cette baisse doit être examinée dans le contexte de la durée de vie du marché des estampes de Banksy. Comme beaucoup d'autres actifs alternatifs, il est encore relativement jeune – mais ce que nous observons avec cette baisse est le premier signe de cyclicité, et le premier signe de maturité de l'actif. Dans un monde nouveau où le portefeuille 60/40 n'est plus adapté, les investisseurs potentiels peuvent se rassurer face à une baisse relativement modeste : contrairement aux cryptomonnaies, l'actif se stabilise au lieu de fluctuer de manière erratique.

Le mouvement des prix des autres artistes blue chip contemporains est également édifiant : même si cela n'a pas été aussi impressionnant que la flambée des prix de Banksy, cela montre que le marché dans son ensemble est capable d'afficher une croissance stable en période de tension.

Dans cette optique, il pourrait bien être opportun de s'éloigner du 60/40 et de se tourner vers l'univers alternatif.

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